Noções básicas sobre manipulação de forex.
Seguindo os passos do escândalo de manipulação da LIBOR, a última alegação feita aos bancos é que eles conspiraram para manipular as taxas de câmbio. Isso foi coberto nas notícias, mas, dada a complexidade das alegações, raramente é adequadamente explicado.
Descrevemos abaixo em termos simples.
o que a alegada manipulação é; quem pode ter sofrido com isso; e as investigações em curso sobre isso.
De que forma é alegado que o mercado Forex foi manipulado?
O mercado Forex vê negócios de mais de US $ 5 trilhões por dia. Cerca de 80% desse mercado é controlado por 10 grandes instituições. Quatro bancos & ndash; Deutsche, Citi, Barclays e UBS & ndash; têm uma quota de mercado combinada de cerca de 50%.
As taxas de câmbio estão em constante mudança, de modo que os benchmarks são úteis para avaliações de portfólio. Um ponto de referência popular é o London Fix, de quatro horas, que define as taxas com base na mediana de todos os negócios em uma janela de um minuto às 16h. Os gerentes de portfólios freqüentemente instruem as mesas de negociações a fazer transações no tempo e preço fixos. Esta informação antecipada cria potencial para abuso.
Dois tipos principais de manipulação do London Fix são alegados:
Front-running (também conhecido como "pré-cobertura") é quando um banco sabe que uma grande ordem em particular deve ser colocada na correção, impactando assim a taxa de referência. O banco faz negociações com base nessa informação antes da correção, para obter lucro após a correção.
Há algum debate sobre se isso constitui abuso de mercado. As alegações dizem respeito, em grande parte, ao conluio entre os bancos, já que há menos discussão de que compartilhar informações para obter vantagens mútuas é abusivo.
Bater o fechamento envolve focar os pedidos do cliente nos momentos antes e durante a correção de 60 segundos. Isso permite que os operadores manipulem diretamente a taxa fixa de um par de moedas, permitindo que lucrem com isso. Novamente, há alegações de que os bancos compartilharam informações sobre seus negócios para que pudessem alinhar suas estratégias em detrimento de seus clientes.
O blogueiro Stephen Bornstein descreve a situação de forma sucinta em uma parede no teto:
& ldquo; Por exemplo, se o grupo de colusão tivesse pedidos líquidos para vender & yen; 100 bilhões em um determinado dia, eles coletivamente venderiam & yen; 100 bilhões no mercado à vista de seus próprios estoques (ou curtos) durante a janela de 60 segundos; , ao fazê-lo, reduza o preço de fechamento naquele dia. Eles então comprariam os & yen; 100 bilhões de seus clientes & ndash; ainda dentro da janela de 60 segundos & ndash; pelo menor preço spot, colhendo um lucro fácil para si e achatando suas posições (ou cobrindo) para o dia. Seus clientes, enquanto isso, foram golpeados.
Um grupo óbvio é os bancos & rsquo; clientes, particularmente grandes investidores institucionais e fundos de pensão que negociam regularmente moedas na correção.
Há várias ações nos EUA por fundos de pensão. Por exemplo, em Nova York, o State-Boston Retirement System e o Newport News Employees & rsquo; Cada Fundo de Aposentadoria adquiriu suas próprias ações antimonopólio sob o Sherman Act contra os co-réus Barclays, Citigroup, Citibank, Deutsche, HSBC, JP Morgan Chase, RBS e UBS.
O London Fix é usado para avaliar um grande número de ativos, como holdings estrangeiros em fundos mútuos. A manipulação afetaria, portanto, as avaliações, para que os investidores também tivessem uma reivindicação. No entanto, & ndash; em um d & eacute; j & agrave; vu para aqueles que estudaram a manipulação LIBOR & ndash; Fora de uma ação de classe, a distorção será pequena demais para justificar a ação de qualquer outra pessoa que não os maiores investidores.
Quais investigações regulatórias estão ocorrendo?
Reguladores de Serviços Financeiros.
A FCA confirmou em outubro de 2013 que estava investigando possíveis manipulações de Forex, mas não deu detalhes. Os chefes da FCA foram interrogados pelo Comitê do Tesouro da Câmara dos Comuns em 4 de fevereiro. Eles disseram que a investigação estava em andamento e não puderam comentar mais. Aparentemente, 10 bancos ofereceram informações voluntariamente, mas não disseram quais, e disseram que é improvável que haja qualquer descoberta em 2014. O Banco da Inglaterra está investigando alegações de envolvimento de seus funcionários. A FINMA, o regulador suíço, confirmou em outubro de 2013 que estava investigando várias instituições financeiras suíças em conexão com a possível manipulação de Forex. CFTA, SEC e Fed: Em 10 de março, a Bloomberg informou que a Commodity Futures Trading Commission, a Securities & amp; A Exchange Commission e o Federal Reserve estavam conduzindo investigações, mas até agora não houve anúncios oficiais.
A Comissão Europeia declarou num comunicado de imprensa de 4 de dezembro de 2013 & ndash; principalmente sobre a manipulação da LIBOR e outros benchmarks de taxa de juros & ndash; que estava "investigando outros produtos e setores financeiros, como o & hellip; os mercados de divisas & rdquo ;. Em um discurso em 7 de março, Joaquin Almunia disse que "ainda em um estágio preliminar, estamos investigando possíveis colisões para manipular outras referências financeiras para derivados de petróleo e derivados e nos mercados de câmbio". A WEKO, a agência reguladora da concorrência suíça, também é amplamente informada que está conduzindo uma investigação. De acordo com a Reuters, a WEKO informou que abriu uma investigação contra vários bancos em 30 de setembro, e disse que, "por meio de discussões (dizem que os bancos manipularam várias taxas de câmbio"). . WEKO se recusou a nomear os bancos sob investigação.
Manipulação de moeda tem outro significado para os comerciantes.
Uma manipulação diferente.
Fotógrafo: Mary Turner.
Os políticos gostam de jogar a frase "manipulação de moeda" # x201D; quando sentem que alguma outra nação desenvolveu uma vantagem comercial injusta por meio de uma taxa de câmbio artificialmente fraca. Nos mercados de câmbio, no entanto, ele tem um significado mais benigno e pode ajudar a explicar alguns dos movimentos aparentemente arriscados dos últimos tempos, como a fraqueza do dólar.
Isso é porque quando se trata de cobertura, & # x201C; manipulação & # x201D; é bastante comum como resultado da arbitragem natural que existe entre os diferentes níveis de taxas de juros das nações, e sua relação com as taxas de câmbio à vista e a termo.
Considere os rendimentos dos bônus do Tesouro americano de 10 anos e do governo chinês, ambos protegidos pelo iene japonês. O Japão tem um déficit comercial bilateral com a China, mas um superávit com os EUA, o que significa que o Japão está tomando emprestado da China quase 7% e emprestando aos EUA pouco mais de 1%. O diferencial de interesse poderia ser arbitrado pelos exportadores japoneses que financiam produtos japoneses a uma taxa baixa em dólares e vendem esses bens para clientes chineses que financiam a uma taxa mais alta na China. Nesse sentido, manipulação e arbitragem são contrapartes próximas. E há outras áreas da moeda onde tal arbitragem manipulativa & # x201D; pode existir.
As oportunidades de arbitragem são abundantes em swaps de moeda, & # x201D; que, em termos gerais, pode ser visto como uma medida de oferta e demanda de financiamento em dólar nos mercados offshore. A demanda por financiamento em dólar tem diminuído um pouco devido à intenção da administração Donald Trump de desregulamentar o setor financeiro dos EUA, aliviando a necessidade de financiamentos pesados para os bancos no final do ano e no final do ano. planilhas de balanço.
A escassez global de dólares, # x201D; medida pelos swaps de base que expressam demanda ou oferta para financiamento em dólar, também diminuiu devido a uma combinação de fraqueza do dólar e taxas de juros reais mais baixas, enquanto os bancos estrangeiros parecem ter terminado de construir grandes depósitos em dólares após a recente reforma do mercado financeiro dos EUA . Esses fatores criaram um ponto ideal para a arbitragem de moedas entre o dólar e outras moedas.
Pegue os estoques de dividendos norte-americanos da blue chip denominados em euros cobertos por dólares e os títulos do Tesouro japonês cobertos por dólares. Em seguida, compare isso com uma média ponderada de swaps de moeda do Grupo dos 10 e moedas de mercados emergentes. Lembre-se de que as condições financeiras diminuíram significativamente no final de 2016 e, como resultado, os rendimentos externos protegidos por hedge em termos de dólares americanos tornaram-se altos o suficiente para que a necessidade aguda de financiamento em dólar diminuísse. Em outras palavras, poderia ser atraente investir em ativos estrangeiros com rendimento mais baixo e protegê-los por dólares a uma taxa mais alta e reduzir de forma eficiente o custo do hedge.
(Dividend yield basket of US blue chip stocks in euro hedged to dollars. Basis swap é uma média ponderada de G-10 e moedas de mercados emergentes usando os pesos do índice dólar Bloomberg).
Desde que o ex-ministro da Fazenda do Brasil, Guido Mantega, popularizou a frase "currency war & # x201D; em 2010, os analistas políticos criticaram as taxas de câmbio para influenciar a produção econômica. Isso é menos importante para o mercado de câmbio porque uma suposta guerra cambial é mais relevante para os retornos implícitos das taxas de câmbio à vista e à vista. Estes retornos podem ser vistos a partir de rendimentos de taxa de câmbio implícita, & # x201D; ou a diferença entre a taxa à vista e a taxa a termo.
Considere a coroa checa e o franco suíço. Em ambos os casos, o banco central & # x201C; manipulado & # x201D; a moeda, estabelecendo um limite para o euro (1,2 para o euro para o franco e 26 para o euro para a coroa) para contrariar a ameaça de deflação. No caso dos suíços, acabar com o limite da moeda resultou em uma queda acentuada na taxa de câmbio implícita, revelando a extensão da manipulação. Também mostra a oportunidade para os arbitradores tomarem empréstimos a uma taxa de juros negativa e reinvestirem em moedas com taxas implícitas reais mais altas. & # XA0; & # xA0; & # xA0; & # xA0; & # xA0; & # xA0;
Talvez a manipulação monetária final tenha a ver com o yuan chinês, que tem estado em uma tendência de enfraquecimento desde 2016, medida em comparação com um amplo conjunto de moedas. Menos discutido é como isso é potencialmente positivo para os EUA - e, por extensão, para a economia mundial - em termos de menores custos de empréstimos a longo prazo na forma de uma curva de rendimentos mais plana nos EUA. Baixas taxas reais de juros dos EUA alimentam o motor do crescimento global. Os investidores podem implantar capital em ativos norte-americanos que oferecem taxas mais altas com hedge cambial, à medida que a administração Trump fortalece a economia com a reforma tributária e os gastos com infraestrutura. Ao mesmo tempo, os investidores podem emprestar dólares a taxas de juros reais negativas para reinvestir em mercados emergentes - incluindo a China - com taxas de juros reais mais altas.
Para todo o hype sobre a manipulação da moeda, as oportunidades de retorno nos mercados de câmbio podem eventualmente atenuar o ruído político sobre a política comercial, quando as economias se beneficiarem da boa e tradicional arbitragem de moeda internacional. & # XA0;
Profetas de Bloomberg
Profissionais que oferecem percepções acionáveis sobre os mercados, a economia e a política monetária. Os colaboradores podem ter interesse nas áreas sobre as quais escrevem.
OurFuture pela ação de pessoas.
A manipulação de moeda é um grande negócio. Está custando até 5,8 milhões de empregos nos EUA e custa US $ 720 bilhões no PIB dos EUA. Então, o que é manipulação de moeda e como funciona?
Uma moeda é a moeda local & # 8220; média & # 8221; de troca. Diferentes países usam diferentes moedas, então, para negociar, tem que haver uma maneira de definir a taxa de câmbio das moedas em relação umas às outras. O valor relativo das coisas pode ser diferente em diferentes países, e isso pode flutuar. Talvez haja muito ouro ou milho ou madeira ou relógios aqui este ano aqui e uma escassez lá & # 8230; então a taxa de câmbio das moedas usadas para negociar todas essas coisas é (ou deveria estar) mudando constantemente.
Quando um país está vendendo mais coisas para o mundo do que está comprando (um superávit comercial), o preço de sua moeda deve subir. Pessoas e empresas estão comprando a moeda desse país para obter as coisas daquele país, o que aumenta a demanda por essa moeda. O aumento na demanda por algo aumenta seu preço de mercado. Diz-se que uma moeda é & # 8220; forte & # 8221; quando seu preço está em alta, e pode comprar mais coisas.
Da mesma forma, um déficit comercial deve empurrar o valor da moeda para baixo. Quando você está comprando mais do mundo do que você está vendendo para o mundo, você está inundando o mundo com sua própria moeda. Portanto, a demanda mundial por sua moeda é baixa, o que deve empurrar o preço para baixo. Diz-se que uma moeda é "fraca" # 8221; quando seu preço está baixo, e pode comprar menos coisas.
Deveria ser autocorretivo.
Tudo isso deve ser auto-corretivo. É suposto ajustar e equilibrar através dos mercados. Os países têm excedentes e défices de bens ou dinheiro num determinado ano. As moedas dos países com superávit comercial - vendendo mais do que compram - ficam mais fortes. Por isso, custa mais para comprar deles e custa menos para comprar de outros, e nos anos seguintes seu superávit comercial cai - eles começam a comprar mais e vendem menos. As moedas dos países com déficits comerciais - comprando mais do que vendem - ficam mais fracas. Então, custa menos para comprar deles e eles não podem comprar tanto dos outros, então seu déficit comercial se desvanece.
Quando os mercados de câmbio funcionam corretamente e a taxa de câmbio é definida por qualquer quantia que as pessoas queiram pagar para mudar uma moeda para outra em um determinado momento, o comércio mundial teoricamente se equilibra.
Como manipular uma moeda.
Imagine este cenário: um país está vendendo mais do que comprando e tem um superávit comercial. Se os mercados estiverem funcionando corretamente, sua moeda se tornará "forte"; porque o mundo está comprando sua moeda para comprar suas coisas, então seus bens começam a custar mais. Enquanto isso, sua moeda mais forte permitiria que pessoas e empresas naquele condado com excedente comercial comprassem mais do resto do mundo. Assim, com o tempo, o país deveria vender menos e comprar mais, trazendo seu comércio de volta ao equilíbrio.
Mas suponha que em vez de muitas pessoas e empresas no país com superávit comercial usando moeda mais forte para comprar mais coisas do resto do mundo, esse país tem uma autoridade central que usa o excedente de caixa para comprar a moeda do país. outros países . Isso é chamado de manipulação de moeda. Ele ignora a função de oferta / demanda do mercado natural das bolsas de valores.
Ao fazer isso, o país que vende mais do que compra é capaz de manter a demanda e, portanto, o preço de outras moedas em alta, significando que os bens desses países ainda custam mais e os bens de seu próprio país ainda custam menos. O superávit comercial desse país continua aumentando em vez de se ajustar. Fábricas em outros países fecham, pessoas em outros países perdem seus empregos e a riqueza das nações muda para o país manipulador de moeda.
Há vantagens para vários interesses se eles puderem manter as taxas de câmbio altas ou baixas.
Alguém segurando muito dinheiro pode querer que o valor de sua moeda se torne e permaneça: "forte" # 8221; para que eles possam sair para o mundo e comprar mais coisas. Mas alguém que faz alguma coisa pode querer que o valor de sua moeda local se torne e permaneça fraco (#); fraco & # 8221; então o preço do que eles estão vendendo é mais competitivo em outros lugares.
Em outras palavras, os investidores querem que a moeda do seu país seja forte a qualquer momento e os fabricantes querem que a moeda de seu país seja fraca a qualquer momento.
Dentro de todos os países e de todos os sistemas existem interesses concorrentes. Quando os mercados não são transparentes e, ao contrário, são corruptos e manipuláveis, os beneficiários da manipulação naturalmente usam a vantagem que obtêm para manipular ainda mais o processo. Atualmente, nos países que estão manipulando a moeda - e naqueles que não confrontam e impedem essa manipulação - os interesses daqueles que se beneficiam da manipulação estão vencendo.
Os danos: até 5,8 milhões de empregos.
A manipulação cambial é um fator importante que fez com que nosso país tivesse um déficit comercial contínuo (sem ajuste). Esse déficit comercial é uma métrica com a qual se medem empregos, fábricas e indústrias inteiras que deixam o país, diminuindo assim o padrão de vida de aproximadamente 99% de nós, enquanto beneficiamos alguns poucos já ricos.
Um relatório de fevereiro do Instituto de Política Econômica (EPI), "Stop Currency Manipulation e Create Millions of Jobs", mostra como a manipulação da moeda chinesa e de outros países está custando aos Estados Unidos entre 2,3 milhões e 5,8 milhões de empregos. (Observe a parte "& # 8220; e outros". Vários países estão envolvidos na manipulação da moeda, mas a China é quem está custando mais empregos nos EUA.)
Moeda deve flutuar. A força econômica e o superávit comercial da China devem significar que o valor do yuan subirá alguns por cento aqui e ali, além dos ajustes de mercado que outros estão solicitando. Em outras palavras, enquanto a China tiver um superávit comercial, o yuan está fora de ajuste. Então, quando você ouvir falar do iuan subindo alguns por cento, lembre-se de que isso é de uma base manipulada, não da flutuação normal do mercado que deveríamos estar vendo.
Numa época em que muitos escreviam que a China permitia que sua moeda subisse, Robert Scott, do EPI, escreveu: "A China investiu mais de meio trilhão de dólares na compra de reservas cambiais somente em 2013 - um novo recorde". Mas para essas compras, o valor do RMB teria sido significativamente maior. Quanto à flutuação normal que devemos observar, "a China deve permitir que sua moeda aumente de quatro a sete por cento ao ano, simplesmente para evitar que o superávit comercial se expanda". Novamente, isso é um aumento de quatro a sete por cento para evitar que ele se expanda, sem se importar em se livrar dele.
Assim, países como a China abordam o comércio como nações e não como uma unidade de indivíduos e empresas que residem dentro de uma fronteira comum, fazendo o que quiserem. Esses países fazem o que precisam para avançar o que é considerado um interesse nacional em um determinado momento. Neste momento, a China e vários outros países acreditam que é do interesse de seu país como país administrar um enorme superávit comercial com o mundo, que gera dinheiro, empregos, fábricas e indústrias às custas do resto do mundo. . Então, agindo como um país, eles compram dólares e outras moedas para forçar a demanda e fazer com que essas moedas tenham uma maior, & # 8220; strong & # 8221; preço do que a sua própria moeda.
Enquanto isso, os Estados Unidos não se vêem como um país quando se trata de comércio e não se vê como tendo um interesse nacional. É contra a ideologia dominante atual agir como um país ou ter algum interesse nacional particular quando se trata de comércio. Por isso, como país, não enfrentamos outros países, mesmo quando esses países agem de forma a nos confrontar como país. Nós não temos uma política econômica nacional. Nós não respondemos quando os países manipulam suas moedas para aumentar nossa moeda em preço. Enviamos nossos negócios sozinhos para competir no mundo - contra países. Nós nem fazemos nada sobre isso se essas empresas decidirem se tornar empresas de outros países!
O resultado é que acabamos tendo um enorme déficit comercial enorme, enorme, que nos drena como um país de empregos, fábricas, indústrias inteiras e nossa riqueza nacional e padrão de vida.
Escândalo Forex: como fraudar o mercado.
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O mercado de câmbio não é fácil de manipular.
Mas ainda é possível para os comerciantes mudar o valor de uma moeda para obter lucro.
Como é um mercado de 24 horas, não é fácil ver quanto vale o mercado em um determinado dia.
As instituições acham útil tirar uma foto de quanto está sendo comprado e vendido. Até fevereiro, isso acontecia todos os dias nos 30 segundos antes e depois das 16h em Londres, e o resultado é conhecido como a correção das 16h, ou apenas a correção.
Desde que essas violações vieram à tona, a janela foi alterada para cinco minutos para dificultar a manipulação.
A correção é muito importante, já que é a indexação da qual muitos outros mercados financeiros dependem.
Então, como você faz os preços das moedas mudarem da maneira que você quer?
Os comerciantes podem afetar os preços de mercado enviando uma corrida de pedidos durante a janela quando a correção é definida.
Isso pode distorcer a impressão do mercado de oferta e demanda, mudando assim o preço.
Pode ser onde os comerciantes obtêm informações confidenciais sobre algo que está prestes a acontecer e podem alterar os preços. Por exemplo, alguns traders compartilhavam informações internas sobre os pedidos e posições de negociação de seus clientes.
Os comerciantes poderiam então colocar suas próprias ordens ou vendas, a fim de lucrar com o movimento subsequente dos preços.
Isso pode se relacionar com a correção das 4 da tarde, com um profissional fazendo uma troca antes das 4 da tarde porque ele sabe que algo acontecerá por volta das 4 da tarde.
É mais fácil mover os preços se vários participantes do mercado trabalharem juntos.
Ao concordar em fazer pedidos em um determinado momento ou compartilhar informações confidenciais, é possível mover os preços de forma mais acentuada.
Isso poderia resultar em comerciantes fazendo mais lucros.
O conluio pode ser "ativo", com os traders falando uns com os outros ao telefone ou em salas de bate-papo na internet. Também pode ser "implícito", onde os operadores não precisam falar uns com os outros, mas ainda estão cientes do que outras pessoas no mercado estão planejando fazer.
'Hooray bom trabalho em equipe'
Em novembro passado, a agência financeira do Reino Unido, a Autoridade de Conduta Financeira (FCA), deu alguns exemplos de como os operadores dos bancos chamavam a si mesmos de nomes como "os jogadores", "os 3 mosqueteiros", "1 equipe, 1 sonho". - team "tentou manipular os mercados de câmbio.
Em um exemplo, a empresa disse que os traders do HSBC haviam conspirado com traders de pelo menos outras três empresas para tentar reduzir a taxa de juros da libra esterlina.
Ele disse que os traders compartilharam informações confidenciais sobre os pedidos dos clientes antes da correção e, em seguida, usaram essas informações para tentar manipular a correção para baixo.
A correção da taxa de câmbio da libra esterlina / dólar caiu de £ 1,6044 para £ 1,6009 neste exemplo em particular, fazendo do HSBC um lucro de US $ 162 mil.
Depois, os comerciantes parabenizaram-se, dizendo: "Amamos o companheiro. Funcionou amável. Pena que não conseguíamos fazê-lo abaixo do 00", "lá vai você ... vá cedo, mova-o, segure-o, empurre-o", "bons trabalhos gents..eu don meu chapéu "e" Hooray bom trabalho em equipe ".
Em outro exemplo, a FCA disse que os operadores do Citi tentaram aumentar a correção do euro / dólar compartilhando informações sobre suas ordens de compra com traders de outras empresas.
Os traders dessas empresas transferiram suas ordens de compra para o Citi, dando-lhe mais influência no mercado.
Em última análise, a correção do euro / dólar subiu e o lucro do Citi para o comércio chegou a US $ 99.000.
Depois que o negócio foi concluído, os traders compartilharam mensagens de congratulações como "lovely", "yeah work ok" e "cn't teach that".
Quem se machuca?
Os movimentos de preços decorrentes da manipulação são tão pequenos que é pouco provável que os turistas notem uma grande diferença na compra de moeda estrangeira.
Os maiores perdedores são empresas consideradas culpadas de manipulação. Mesmo para grandes bancos, 2 bilhões de libras são muito dinheiro.
Os reguladores dizem que alguns dos clientes dos bancos poderiam ter sofrido com a distorção do mercado. Isso poderia afetar o valor dos fundos de pensão e investimentos.
Esse tipo de manipulação também enfraquece ainda mais a confiança no sistema financeiro, que passou por uma série de escândalos.
Como o escândalo forex aconteceu.
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O mercado cambial, ou forex, é um local de comércio virtual onde os revendedores compram e vendem moedas.
As ofertas a preço de hoje são chamadas de mercado "spot" e as apostas também podem ser feitas em taxas de câmbio a termo.
No total, US $ 5,3 trilhões (£ 3,3 trilhões) foram negociados por dia nos mercados cambiais em 2013, de acordo com o Bank for International Settlements.
Para colocar isso em contexto, isso é pouco mais do que o dobro da produção econômica anual do Reino Unido, que foi de US $ 2,52 trilhões em 2013, segundo o Banco Mundial.
Por que isso é tão grande?
O comércio de moedas começou como uma forma de as empresas e indivíduos trocarem dinheiro por viagens e comércio no exterior. Esta era uma indústria de serviços real impulsionada pelo nível subjacente do comércio mundial.
Oportunidades de especulação foram limitadas pelo acordo de Bretton Woods em 1944 para fixar as taxas de câmbio ao preço do ouro. No início dos anos 1970, esse acordo quebrou, as taxas de câmbio começaram a flutuar mais amplamente e a globalização criou uma demanda mais subjacente por divisas estrangeiras.
As instituições financeiras viram uma nova oportunidade de ganhar dinheiro com o aumento do tamanho e da volatilidade do mercado forex. Hoje, apenas uma fração do comércio de moedas está diretamente relacionada ao propósito original de facilitar o comércio transfronteiriço: o resto é especulativo.
Como funciona?
Não há mercado forex físico e quase todas as transações ocorrem em sistemas eletrônicos operados pelos grandes bancos e outros provedores.
Os revendedores exibem os preços pelos quais estão preparados para comprar e vender moedas: os usuários fazem pedidos com o clique de um mouse.
Os preços mudam de acordo com a oferta e demanda. Por exemplo, se o dólar dos EUA é mais popular que o euro a qualquer momento, o dólar se fortalecerá contra o euro e vice-versa.
Os preços estão mudando constantemente segundo a segundo conforme as moedas respondem ao fluxo de mudança das notícias econômicas.
Cerca de 40% do comércio mundial passa por salas de negociação em Londres.
Qual é a correção?
Os preços no mercado forex mudam tão rapidamente que é difícil estabelecer a taxa atual para determinadas moedas a qualquer momento. Para ajudar as empresas e investidores a valorizar seus ativos e passivos multi-moeda, é realizada uma correção diária da taxa de câmbio.
Até recentemente, isso se baseava em transações em moeda real que aconteciam em uma janela 30 segundos antes e 30 segundos depois das 16:00, horário de Londres. A WM-Reuters então calculou as taxas fixadas com base nessas transações observadas, que formam os benchmarks para aquele dia.
A probidade desta informação pública é muito importante, pois é a peg da qual muitos outros mercados financeiros dependem.
Como foi consertado o conserto?
Como a correção foi baseada em transações reais durante um curto período de tempo, o potencial existia para que os participantes do mercado se reunissem e fizessem pedidos durante a janela de 60 segundos.
Se fossem grandes o suficiente, poderiam afetar o cálculo do benchmark e criar oportunidades de lucro para suas empresas.
Em novembro passado, os reguladores disseram que alguns traders em cinco dos maiores bancos vinham fazendo isso há vários anos. Eles concluíram que através de salas de bate-papo online com nomes exóticos como The Bandits Club, The Cartel e The Mafia, os comerciantes conspiraram para colocar ordens agressivas de "comprar" ou "vender" - conhecidas no negócio como "batendo o mais perto" - para distorcer a correção.
Não deveria ter sido detectado mais cedo?
Isso aparentemente acontecia há vários anos. Embaraçosamente para os gerentes que deveriam ter sido responsáveis pelos comerciantes, movimentos de preços suspeitos foram destacados pela primeira vez por um denunciante.
Pistas que estavam disponíveis para pessoas de fora deveriam ter sido coletadas internamente há muito tempo, mas a principal responsabilidade é daqueles que participaram diretamente.
A prática parece ter sido tão comum entre os comerciantes influentes que a frase que Warren Buffett descreveu como as cinco palavras mais perigosas nos negócios, "todo mundo está fazendo isso", vem à mente.
Alguma ação foi tomada desde então?
O Conselho de Estabilidade Financeira, um cão de guarda que aconselha os ministros das finanças do G20, criou uma força-tarefa para recomendar reformas do mercado forex. Como resultado, a janela na qual a correção diária de quatro horas é calculada foi estendida de um minuto a cinco minutos. Isso dificulta a manipulação.
Além da correção de cinco minutos, o coordenador dos bancos centrais - o Bank for International Settlements - está tentando fazer com que todos os bancos concordem com um código unificado de conduta, mas isso ainda não foi resolvido.
Houve uma falha regulatória?
Ironicamente, o mercado forex foi considerado pelos reguladores grandes demais para serem manipulados e tem sido amplamente não regulamentado. No entanto, houve alguns sinais de alerta que nem tudo estava bem.
Ata de uma reunião de concessionários no Banco da Inglaterra em 2006 parece sugerir que a possibilidade de manipulação de mercado foi discutida na frente de funcionários, mas o Banco da Inglaterra nega essa interpretação. Nove anos depois, liderou os reguladores globais na limpeza do mercado cambial - e não antes do tempo, dirão os críticos.
Esses escândalos podem ser evitados?
Fraudes institucionais do tipo que vimos nos escândalos Libor e forex provavelmente desaparecerão por um tempo.
Negociantes individuais viram colegas saírem do pregão para enfrentar questionamentos.
Os gerentes finalmente entenderam a necessidade de escrutínio linha por linha, escrivaninha-por-escrivaninha.
Os reguladores agora sabem que a regulamentação de toque leve foi um convite à indústria de serviços financeiros para violar as regras e eles responderam com uma supervisão mais intrusiva e fortes impedimentos.
Neste contexto, seria surpreendente se a má prática sistêmica continuasse no futuro imediato. Mas não há espaço para complacência em um setor onde as memórias corporativas são curtas e as recompensas por vencer o mercado são ótimas.
Philip Augar é um ex-banqueiro de investimentos e autor de vários livros sobre a cidade.
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